中信建投研报称，霍尔木兹海峡阻断下，继续看好油运大周期。中东原油供应因地缘冲突等因素出现“断裂”，海运咽喉受阻，供应大面积中断。为规避风险，全球油运航线被迫大面积重构，航程拉长显著推升了有效吨海里需求。与此同时，全球原油库存持续下降至历史低位，未来补库需求释放将进一步提振运输市场。从供给端看，中长期运力增长面临造船产能有限、环保新规趋严等瓶颈，新增供给难以快速响应需求增长。此外，船舶资产价格已进入上升通道，其稀缺价值正重塑行业投资逻辑，具备长期重估空间。综合来看，地缘扰动、效率损失、补库刚需、供给瓶颈及资产升值五大因素共振，油运行业景气周期有望持续强化。
全文如下中信建投：霍尔木兹海峡阻断下的油运大周期
霍尔木兹海峡阻断下，继续看好油运大周期。中东原油供应因地缘冲突等因素出现“断裂”，导致海运咽喉受阻，供应大面积中断。为规避风险，全球油运航线被迫大面积重构，航程拉长显著推升了有效吨海里需求。与此同时，全球原油库存持续下降至历史低位，未来补库需求释放将进一步提振运输市场。供给端看，中长期运力增长面临造船产能有限、环保新规趋严等瓶颈，新增供给难以快速响应需求增长。此外，船舶资产价格已进入上升通道，其稀缺价值正重塑行业投资逻辑，具备长期重估空间。综合来看，地缘扰动、效率损失、补库刚需、供给瓶颈及资产升值五大因素共振，油运行业景气周期有望持续强化。
1、霍尔木兹海峡供应中断，原油海运供给大幅收缩
霍尔木兹海峡承担全球约 37.5% 的原油海运贸易，封锁后相关海运量近乎归零。
2、航线重构运距拉长，有效吨海里需求抬升
海峡封锁倒逼原油运输转向美湾、西非等远距离航线，运距大幅拉长，叠加运力被稀释，油运运价中枢持续推高。
3、原油库存被动出清，后续补库与抢船逻辑强化
海峡阻断带来超2000万桶/日的供应缺口，全球原油库存持续被动下降，后续补库需求强烈，运力错配下 “抢油先抢船” 逻辑将进一步抬升运价。
4、中长期运力供给存瓶颈，行业供给硬约束强化
当前原油及成品油船队老龄化严重，15 年以上老旧运力占比超 40%，新增订单规模不足，交付周期拉长，中长期供给持续偏紧。
5、船舶资产价值重估
2026年VLCC 5年期二手船价格反超新船价格，展现了供给刚性下核心资产价值重塑。
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